精益辦理功率至上,TOPCon電池量產(chǎn)謀定而動(dòng)。N型電池時(shí)代已然來臨,根據(jù)職業(yè)電池片擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃,估計(jì)2022/2023年末職業(yè)N型電池片名義產(chǎn)能占比24%/41%;公司是PERC時(shí)代電池片龍頭企業(yè),規(guī)劃與本錢優(yōu)勢(shì)搶先職業(yè),估計(jì)2022/2023年末公司電池片產(chǎn)能別離超70/100GW,其中2022年末大尺度產(chǎn)能估計(jì)超90%;精細(xì)化辦理理念深植公司基因,公司電池片非硅本錢不斷下降,2021年公司電池片非硅本錢0.18元/W以內(nèi)(6年折舊口徑);N型電池技能方面,公司早于2018年發(fā)動(dòng)HJT電池研發(fā)產(chǎn)線,于2021年8月金堂1GWHJT中試線投產(chǎn);2020年發(fā)動(dòng)210尺度TOPCon技能研發(fā),2021年順暢投產(chǎn)1GWTOPCon中試線,2022年11月底眉山三期8.5GW TOPCon投產(chǎn),2023年新增的30GW產(chǎn)能大概率選用TOPCon技能。

擴(kuò)產(chǎn)組件事務(wù),強(qiáng)筆直一體化生長(zhǎng)可期。公司于2022年8月宣告拓寬組件事務(wù),并迅速落地?cái)U(kuò)產(chǎn)規(guī)劃,估計(jì)2022/2023年末公司組件產(chǎn)能別離為14/64GW;2022年8-11月公司陸續(xù)中標(biāo)多個(gè)央國(guó)企組件項(xiàng)目,中標(biāo)規(guī)劃超7.2GW,11月公司憑仗優(yōu)質(zhì)高效的組件產(chǎn)品榮登2022年第四季度全球光伏Tier1榜單。咱們判斷公司未來將憑仗較強(qiáng)的出產(chǎn)管控、歸納運(yùn)營(yíng)才能以及資金、銷售方面的實(shí)力,完成組件事務(wù)的快速發(fā)展。

盈利猜測(cè)與出資主張:估計(jì)公司2021-2024年?duì)I收、歸母凈利CAGR別離為47%和42%,當(dāng)時(shí)股價(jià)對(duì)應(yīng)PE5.8/7.6/7.4倍。考慮到公司拓寬組件事務(wù),強(qiáng)筆直一體化生長(zhǎng)可期,咱們給予公司2023年12倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)60.80元/股,首次掩蓋,給予“買入”評(píng)級(jí)。

危險(xiǎn)提示:全球光伏需求增加不及預(yù)期危險(xiǎn);硅料價(jià)格超預(yù)期下跌;國(guó)際貿(mào)易沖突危險(xiǎn);產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期危險(xiǎn)。